好意思农生物是一家从事饲料添加剂和酶解卵白饲料原料研发、分娩和销售的企业注册送28元无需申请app，公司居品以猪用为主，以反刍、家禽用为辅，并有极少用于水产饲料；下搭客户包括饲料分娩企业、繁衍企业和经销商。

2018-2020年，好意思农生物营收和净利润的复合增长率区别为25.78%、66.27%，发达出致密的成长性。不外需讲明的是，好意思农生物的功绩增长主要源自2020年非洲疫情青年猪产能的归附，当年公司功绩是否能呈现如斯的高增长还有待不雅察。

除此除外，好意思农生物时期用度率跟着销售收入的增长反而有所下跌，尤其是销售用度，个别细项在收入高增下却出现下滑，难以找到合理的解说。

不仅如斯，好意思农生物第一大客户名字与公司一致且与公司关系密切，公司部分客户由公司职工或其支属限度，销售着实性待解。

在产能运用率偏低的情况下，好意思农生物拟进行大幅的扩产，当年产能是否能获胜消化存疑。

阛阓回暖、控费推动功绩高增

2018-2020年，好意思农生物营收区别为2.66亿元、2.80亿元、4.21亿元，2019-2020年收入同比增长5.32%、50.23%；归母净利润区别为2413万元、3437万元、6671万元，2019-2020年同比增长42.42%、94.13%。

据招股书注册稿，2021年前三季度，好意思农生物未经审计的收入为3.9亿元，同比增长39.97%；净利润为5421万元，同比增长20.77%。公司瞻望2021年营收为5.4亿-5.5亿元，同比增长28.40%-30.78%；净利润为6800万-7100万元，同比增长1.93%-6.42%。

比拟2019年，好意思农生物2020年的营收和净利润均有较大幅度的增长，主要在于生猪产能慢慢归附。

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在此基础上，好意思农生物还可能存在限度用度的情况。2018-2020年及2021年上半年，公司销售用度区别为3079万元、3375万元、3125万元、1705万元，占生意收入的11.58%、12.06%、7.43%、6.89%；处理用度区别为2138万元、2250万元、2365万元、1380万元，占收入的8.04%、8.04%、5.62%、5.58%；研发用度区别为1807万元、1509万元、1948万元、1158万元，占收入的6.8%、5.39%、4.63%、4.68%。2020年起，公司各项用度占比并未跟着收入的增长而增长，反而出现下滑。

由于2020年1月1日起公司实行新收入准则，关联运载费计入到生意成本，若将其转回至销售用度中，公司2020年及2021年1-6月的销售用度将区别为4163万元、2333万元，占生意收入的比例为9.9%、9.42%，也曾小于此前11%-12%的销售用度率。

好意思农生物暗示，公司浅薄标的所发生的部分时期用度部分呈现刚性特征，并非与生意收入的增长相匹配，尽管时期用度规模呈飞腾趋势，但时期用度占生意收入的比例呈下跌趋势。

处理用度呈现刚性特征不错相识，但奇怪的是，公司销售东说念主员薪酬大幅加多的情况下，其他用度反而出现下跌，这种情况真实合理吗？

关系密切的大客户

固然好意思农生物暗示，其代表客户包括牧原股份、禾丰股份、大成食物、海大集团、中粮饲料、东方但愿、傲农生物、立华股份等闻明饲料分娩及繁衍企业，且公司内销占比达到约70%，但公司对这些客户的销售额最高仅跨越1000万元；本体上，对公司营收孝顺最大的反而是一家景外经销商。

2018-2020年及2021年1-6月，好意思农生物第一大客户均Me Non Production TradingCompany Limited荒谬关联方，敷陈期内公司对其销售额区别为5299万元、4276万元、5462万元、2251万元，占销售总数的19.93%、15.27%、12.99%、9.09%，占境外经销总金额的比例达到69.42%、50.25%、60.95%、51.51%；同时，公司对2020年第三大客户播恩集团股份有限公司荒谬关联方的销售额区别为1398万元、1051万元、1374万元、1266万元，占销售总数的5.26%、3.75%、3.27%、5.11%。

注册稿显现，Me Non ProductionTrading Company Limited荒谬关联方系好意思农生物的越南经销商，现在已与公司配置恒久踏实的调和关系。不错把稳到，该客户的名字与公司英文称号“Shanghai Menon Animal Nutrition Technology Co.， Ltd.”中的“Menon”实足一致。

不仅称号一致，该客户实控东说念主与公司实控东说念主也关系匪浅。据注册稿，Me Non Production Trading Company Limited荒谬关联方的本体限度东说念主是狄波、黄晓玲良伴，白菜网站注册送金2023展示狄波曾执有好意思农生物0.70%的股份；播恩集团股份有限公司荒谬关联方的本体限度东说念主邹新华曾执有公司0.35%的股份。除前五大客户外，公司客户之一深圳市恒德生物技艺股份有限公司的本体限度东说念主邓志刚曾执有公司0.35%的股份，公司客户周安萍系公司前鼓动狄波的姐夫。况兼，狄波、邹新华及邓志刚与公司本体限度东说念主洪伟为多年好友。

此外，好意思农生物部分客户由公司职工或其支属径直限度。好意思农生物客户上海果断兽药有限公司系公司职工刘惠芳的夫人沈果断限度的公司，公司客户河南普贝生物科技有限公司系公司前职工卢利明夫人的母亲曹香梅限度的公司，该职工于2019年7月去职；公司客户漳州沣农饲料有限公司系公司前职工张瑞江限度的公司，该职工于2020年1月去职；公司客户蒋贵亮系公司现职工，该职工于2019年10月入职。

据天眼查，河南普贝生物科技有限公司树立于2017年9月，注册成本505万元，实缴成本为零，参保东说念主数为零东说念主；漳州沣农饲料有限公司树立于2019年6月，注册成本200万元，实缴成本为零，参保东说念主数为零东说念主，二者成飞速间均早于相应职工的去职时期。

固然好意思农生物对职工关联客户销售金额不高，但需辅导的是，这类年销售额在100万元以下的客户对公司营收孝顺却并不小。据问询函回话公告，2020年及2021年1-6月，公司对这类客户销售额区别为9288万元、6891万元，占公司生意总收入的22.08%、27.83%。

大扩产待考

据注册稿，好意思农生物拟召募资金3.63亿元，其中2.83亿元用于新建饲料关联居品分娩相貌，3000万元用于营运及技艺处事中心配置，5000万元用于补充流动资金。

可是，好意思农生物的产能运用率并不算高。

据注册稿，2018-2020年，公司主要居品共计野心产能40926吨、41242.80吨、42193.20吨，各期主要居品合座产能运用率为40.48%、42.76%、60.17%。按照主要居品分类来看，2020年，公司甜味剂的产能为6336吨，产能运用率为51.21%；香味剂的产能为4224吨，产能运用率为61.68%；酸度诊治剂为12798吨、运用率77.21%，养分性饲料添加剂为3168吨、运用率115.42%，包被氧化锌为1267.2吨、运用率35.21%，酶解卵白饲料原料为14400吨、运用率38.56%。2021年1-6月，公司上述居品的产能运用率区别为55.6%、66.52%、78.49%、119.06%、85.07%、67.68%。

好意思农生物拟使用召募资金中的2.83亿元投资“新建饲料关联居品分娩相貌”，该相貌投资总数为3亿元，相貌建成后将变成年产47000吨饲料添加剂关联居品的分娩基地，其中酸度诊治剂24000吨/年、反刍动物用养分性饲料添加剂23000吨/年。

由上述数据，好意思农生物募投相貌拟新建的酸度诊治剂的产能将达到现存产能的1.88倍，养分性饲料添加剂将达到现存的7.26倍，相貌建成后酸度诊治剂和养分性饲料添加剂的产能将增至36798吨、26268吨。

需辅导的是，好意思农生物来自于反刍动物业务的销售收入占比较低，2020年金额仅4297万元，占比10.28%，公司绝大部分收入来自猪用居品，2020年的金额为3.49亿元，占比为83.49%。那么公司养分性饲料添加剂3168吨的产能中，又有些许属于反刍动物，相应部分的产能运用率有些许？

即便不斟酌这种情况，7倍多的扩产难免也有些夸张；另一方面，公司酸度诊治剂的产能运用率还不到80%，当年新增产能概况获胜消化吗？

此外，好意思农生物还要召募5000万元用于补充流动资金。不外，公司每年却又有饱胀的现款用于分成。据注册稿，好意思农生物2018年度和2019年度派发现款股利为1800万元、1500万元注册送28元无需申请app，2020年半年度派发现款股利3000万元，股利支付率为74.6%、43.64%、48.61%，近三年约一半的利润被分给了原鼓动。这些分成的大部分又流向了好意思农生物的实控东说念主。据注册稿，公司实控东说念主洪伟和王继红良伴径直和曲折限度的公司股权比例为60.37%。

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